理論頭條

　　耐心資本

　　健全創投基金差異化監管制度，強化政策性金融支持，加快發展創業投資、壯大耐心資本。

　　耐心資本，2024年中國熱詞，2025年首次寫進政府工作報告。一個經濟學術語，走入大眾視野，成為驅動高質量發展的重要力量。2024年4月召開的中共中央政治局會議首提“壯大耐心資本”。同年7月，黨的二十屆三中全會進一步提出“更好發揮政府投資基金作用，發展耐心資本”。同年12月，中央經濟工作會議強調“壯大耐心資本”。今年的政府工作報告明確提出“加快發展創業投資、壯大耐心資本”。可見茲事體大，關乎全局。

　　耐心資本的理論概述

　　耐心資本來源于比較經濟學研究，通常指一種專注于長期投資的資本形式，不以追求短期收益為目標，不受市場短期波動的干擾，關注長期穩健回報的投資活動，對風險具有較高承受能力且對回報有較長期限憧憬的資本。它有以下特點：一是長期性。“不求一時只求長遠”，著眼企業成長潛力，為其提供較長周期資金支持。二是穩定性。理性決策，跟蹤評估，因而投資審慎穩健，不搞快進快出，不會朝令夕改，即使市場低迷也能逆周期布局。三是承壓性。耐心資本貴在耐心，愿意接受較長時間零回報甚至虧損，冷靜看待市場波動，勇于承擔更多不確定性和風險。四是價值性。與傳統資本相比，耐心資本看重價值創造與積累，并非短期保值增值；追求價值最大化，并非利潤最大化。五是責任性。耐心資本在獲取回報的同時，把社會責任納入決策，把資本投放到綠色發展、公共服務、環境治理等。

　　近年來，我國經濟界、學術界立足國情，借鑒國際經驗，開展研究與探索，賦予耐心資本諸多時代特征和中國元素。概括起來是：在中國式現代化背景下，耐心資本更要圍繞國家戰略，聚焦新質生產力，賦能高質量發展；更要秉持長期主義，深耕長期投資，增加復利效應，促進經濟向新向質向優發展；更要突出價值投資，注重價值創造，把資本向科技創新、產業升級等戰略性領域傾斜；更要堅持多樣化，擴大資本范圍，拓展資本方式，豐富金融工具，為創新創業提供更多支持；更要強調正外部性，引導企業承擔社會責任，為經濟社會可持續發展注入活力。

　　海南自貿港建設與耐心資本

　　海南自貿港高質量發展是大文章、大工程，需要打“組合拳”。要堅持問題導向，開出“問題清單”，抓住主要矛盾，突破發展瓶頸。

　　黨中央鼓勵培育壯大耐心資本，完全契合海南實際。海南是典型的島嶼經濟體，投資驅動是重中之重；高水平開放是海南的鮮明標識，吸納國內外資源是應有之義；自由貿易港面臨諸多難題，壯大耐心資本是應對挑戰的破局之舉。耐心資本與自貿港的探索性、開放性、包容性相融相通，成為海南一種比較優勢。耐心資本適合海南，自貿港需要更多的耐心資本。重大基礎設施提升需要長期資本參與，教育短板補齊需要長線資本介入，科技突破需要承壓性強的資本助力，產業升級需要青睞價值的資本陪伴，生態治理需要責任投資對接，金融改革創新需要耐心資本的加持。耐心資本在自貿港建設中扮演多重角色：科技創新的“長跑搭檔”、產業發展的“助推器”、軟硬件建設的“活水”、金融轉型的“催化劑”。總之，耐心資本是自貿港建設的新動能。

　　海南培育壯大耐心資本的建議

　　第一，加強學習，凝聚共識。深刻認識培育壯大耐心資本是加快發展新質生產力的內在要求和重要舉措，是自貿港高質量發展的新動能。要解放思想、開拓創新，多措并舉發展耐心資本；要厚植金融生態，釋放出海南需要更多的長期資本、價值資本、戰略資本、責任資本的強烈信號。

　　第二，多渠道融資募資，壯大耐心資本資金池。堅持有效市場和有為政府相結合，搭建政府、金融機構、創投機構、科技型企業等合作共享的平臺。要發揮政府的引領示范作用，率先把養老基金、社會保障基金、保險基金等納入耐心資本。國有資本是天然的耐心資本，是“壓艙石”，要千方百計撬動民間資本、國外資本，形成國有領投、其他跟投的局面，做大做強耐心資本。

　　第三，把握投向，提升效益。耐心資本的屬性決定其投向，一是投向科技。要聚焦“五向圖強”，為南繁、深海、航天、人工智能、生物醫藥、新能源、綠色低碳的技術攻關以及院（所）基礎與應用研究提供持續的資金支持，提升海南自主創新能力和競爭力。二是投向產業。產業是科技創新的主要方向。要圍繞四大主導產業及產業集群持續發力，催生新興產業，提升傳統產業，布局未來產業。企業是產業的載體，要扶持科創型企業成長壯大，幫助民企解決“卡脖子”問題。三是投向未來。主要是重大基礎設施建設、未來產業及教育科技等前瞻性投資。為此，一方面繼續發揮自貿港建設投資基金、創新投資基金等存量工具的作用，另一方面推出更多更具含金量的增量工具，推動科技創新和產業發展。

　　第四，完善機制，優化服務。資本耐心關鍵在人的耐心。政府部門要打造具有包容性的法治環境，包括耐心政策、耐心機制、耐心服務與之匹配。一是建立健全基礎制度。包括合法性制度，通過地方立法進一步明確社保基金、養老金、企業年金等長期入市的合法性，明確國有資本服務國家戰略、履行社會責任的重大使命；支持性制度，構建財政、稅務、金融等扶持政策框架，以及監管性制度，規范監督管理的措施辦法。二是完善機制。比如對國有資本、政府基金的績效考核，適度延長考核周期，突出價值創造和發展潛力的導向，不以短期財務指標論輸贏，為創新留下空間。尊重科技創新規律，鼓勵試錯，允許失誤，寬容失敗，借鑒各地做法，建立容錯機制，實行盡職免責，保護創新創業的積極性。三是優化服務。堅持科技邏輯、產業邏輯和資本邏輯三者的有機統一，建立健全全生命周期、全鏈條、接力式、差異化的服務體系，在初創、成長、成熟、衰退等不同階段，采用不同的資本方式和策略。要個性化定制，一業一策、一企一策、一廠一策，做到精細精準服務。

　　（作者符蕾單位系海南大學國際商學院、海南省金融發展促進會離岸金融研究中心；作者楊淼單位系海南大學國際商學院）

原標題：壯大耐心資本 賦能高質量發展